CoreWeave : l’action dévisse alors que ses obligations montent à 15%

L’action CoreWeave recule parce que les prêteurs exigent des rendements beaucoup plus élevés pour détenir sa dette. Un rendement de 15% sur une dette non sécurisée, c’est‑à‑dire sans garantie collatérale, indique que les investisseurs perçoivent un risque réel de non‑remboursement.

Les credit default swaps (CDS), une sorte d’assurance contre le défaut d’une entreprise, racontent la même histoire. Les swaps à cinq ans de CoreWeave ont progressé de jusqu’à 74,5 points de base pour atteindre 1 194,5 jeudi, le niveau intrajournalier le plus élevé enregistré, selon ICE Data Services. Ce niveau implique une probabilité de défaut supérieure à 60% sur cinq ans. En juin, ces mêmes contrats se situaient à 452.

L’ampleur de l’endettement est au cœur du problème. En juin, CoreWeave avait environ $30 billion de dette totale, soit à peu près trois fois le niveau d’un an plus tôt, avec une notation de crédit spéculative. Elle prévoit de dépenser entre $31 billion et $35 billion en équipements et bâtiments en 2026.

L’investisseur Chamath Palihapitiya a partagé le rendement à 15% en soutenant que le développement de l’IA pourrait créer une bulle dans le prêt privé. Elon Musk a répondu d’un seul mot : « Yikes. »

La vente s’est étendue à des titres similaires. Le jour où CoreWeave a reculé de 10% en matinée à $70.37, Nebius a chuté de 6% à $194.79 et Oracle a cédé 2% à $139.69. Le fonds QQQ, qui suit le Nasdaq, n’a perdu que 0,7%, ce qui montre que la crainte visait surtout les sociétés cloud liées à l’IA.

Nvidia est à la fois fournisseur de CoreWeave et l’un de ses plus gros actionnaires, avec une participation d’environ 10%. La société a investi $2 billion supplémentaires en janvier. Lors d’un événement Bloomberg à Stockholm jeudi, le PDG Jensen Huang a vigoureusement défendu CoreWeave.

« CoreWeave’s strength is improving every day, » a déclaré Huang. « I’m optimistic. Their cost of capital is actually decreasing. » Il a ajouté que Nvidia n’a pas besoin de backstopper la société.

Les critiques pointent une circularité : Nvidia investit dans, ou garantit la dette de, des clients qui dépensent ensuite cet argent pour du matériel Nvidia, ce qui, selon eux, peut donner une image artificiellement gonflée de la demande. Huang a qualifié cette idée de « ridiculous », tandis que le Fonds monétaire international et la Banque des règlements internationaux ont signalé ce risque pour le système financier au sens large. Par ailleurs, Nvidia serait en discussions pour soutenir $250 billion du financement des centres de données d’OpenAI, ce que ni l’une ni l’autre entreprise n’a confirmé.

Pour les utilisateurs quotidiens d’IA, rien ne change du jour au lendemain. Les chatbots et outils d’image continuent de fonctionner. La vraie question est celle du coût : si les entreprises qui construisent des centres de données paient plus cher pour emprunter, cette pression peut ralentir la disponibilité des nouveaux services d’IA et influer sur leurs tarifs.

Pour les détenteurs d’actions tech, c’est un rappel que le boom de l’IA est en partie financé par la dette. Tout le monde n’est pas alarmé. Cantor Fitzgerald a qualifié les critiques de « a lot of fearmongering » et a maintenu un objectif de cours à $176, estimant que CoreWeave a vendu presque toute sa capacité prévue pour 2027. Bank of America a maintenu une recommandation Buy avec un objectif $140, et Deutsche Bank a conservé un Buy avec un objectif $150.

Le PDG de CoreWeave, Mike Intrator, aurait dit au personnel que la vente était irrationnelle. Son carnet de commandes signé pour l’avenir s’élevait à $99.4 billion en juillet, et une estimation plus récente le place à $104 billion.